年会论文专场综述：金融学（10）

文/王丹

第十四届中国经济学年会金融学专场（10）讨论会于2014年12月13日下午三点三十分至五点在北京大学汇丰商学院 415教室举行，来自重庆大学的刘培森担任主持人，参会学者就四篇文章进行了热烈的讨论。

首先报告的是来自重庆大学的刘培森，他报告的文章是与尹希果、李后建合作的论文：《企业创新来源：信贷市场还是股票市场?》。文章利用1999-2007年中国工业企业的非平衡面板数据作为研究样本，构建Heckman选择模型考察信贷市场、股票市场的作用机制和企业创新的影响因素。研究结果显示，企业创新参与和创新规模均受融资约束的影响；虽然信贷市场发展会提高企业创新参与的可能性，但也减小了创新规模；股票市场发展可以提高企业创新参与可能性，也会扩大企业创新规模。这一结论不受企业不同年龄、不同规模和可能的内生性问题影响；信贷市场和股票市场对创新决策的影响与企业所有制相关。

提问中，各学者主要就数据中上市公司与非上市公司的区分，衡量创新能力的规模与质量的变量进行了询问，作者耐心进行了解答，并就未来的工作中对于企业创新能力衡量的方法进行了介绍。

第二位报告人是来自山东大学的孙涛，报告的文章是与王凤荣合作的论文：《政企合作、企业合作亦或创新成长？——产业视角下民营企业突破信贷歧视的有效路径研究》。文章利用2012 年世界银行对中国民营企业所做的调查数据进行了实证研究，发现民营企业遭遇的信贷歧视，本质上是所有制歧视与规模歧视的复合物，根源在于我国新兴加转轨背景下信贷市场的制度失灵与市场失灵。在原因的基础上，文章还提出了三条突破融资难的可能方式：一是经由政企合作——规避所有制歧视导致的信贷约束；二是企业间合作——打破规模歧视导致的信贷约束；三是创新成长——实现内涵发展并以其深化合作剩余的方式推进政企间、 企业间合作。

由于作者的数据来源于12年的调研数据，为截面数据，但由于创新为一个历时较长的过程所以是否考虑在数据与研究的匹配中跟多的思考，同时用数据说问题最好再结合对结合机制的理解。

第三位报告人是来自山东大学威海威海分校的陈学胜，他报告了与方红星、崔丰慧共同写作的论文《交叉上市、流动性竞争及对A股证券市场的影响》。文章以“A+H”交叉上市公司和仅在A股市场上市的公司为研究对象，利用配对分析法和回归分析法实证分析了交叉上市对我国A股市场流动性的冲击和影响。研究发现：（1）由于内地证券市场和香港证券市场存在一定分割，交叉上市对我国A股证券市场的流动性冲击主要表现为交易分流效应。（2）公司特质信息、机构投资者比例可以对交叉上市公司和非交叉上市公司股票之间的流动性差异提供有效解释。（3）虽然媒体关注度不能解释交叉上市公司和非交叉上市公司之间的流动性差异，但是其可以发挥中介效应，通过提高信息透明度改善所有公司股票的流动性。汇总来看，提高信息效率和改善投资者结构是弥补交叉上市公司和非交叉上市公司流动性差异的有效途径。

研究的具体内容是个股股票的换手率，题目是否应该更加具体。一个A+H和一个A的配对中存在模糊性。