第十一届中国经济学年会论文综述：宏观经济学（分会场一

第十一届中国经济学年会宏观经济学专场讨论会(宏观经济学[2]专题18）于2011年12月10日下午14:00至15:40在上海财经大学第四教学楼206教室举行。该会场的主持人和评论人是上海财经大学金融学院李韶瑾老师。相关领域的三篇文章的作者分别进行了报告。

首先为大家做报告的是西南财经大学金融学院的陈奉先，论文题目是《中国最优外汇储备：数量特征、动机分解与调整速度》。这篇文章在非均衡框架下引入货币因素构建了外汇储备动态调整模型，以此考察中国最优外汇储备数量特征并对持储动机进行分解。实证结果表明：中国的最优外汇储备持有行为体现着交易性动机、预防性动机、重商主义动机和攀比动机，同时受汇率因素影响；交易性动机和攀比动机对最优外汇储备持有行为的影响最大，预防性动机在 2006年以后逐渐强化，而重商主义动机和汇率因素的影响微弱；中国外汇储备的变动显著地受储备缺口和货币缺口调整的影响；中国的实际和最优外汇储备量自 2002 年起陡增，但后者始终低于前者；出口导向型的增长模式、资本管制和强制结售汇制以及汇率弹性不足导致中国的储备缺口调整系数较低，并造成中国最优外汇储备量居高不下。

李韶瑾老师就以下三点问题与报告人进行了交流：

1）央行是如何确定外汇储备的？是不是真的存在“外汇储备”的目标，还是根据进出口的余额直接结算为外汇储备？

2）货币因素影响外汇储备的渠道是什么？在固定汇率制度下，外汇储备用以维护固定汇率。国内货币供给的变化会影响汇率，因此央行需要动用外汇储备干预市场。在浮动汇率下，货币政策的变动会影响总产出及进出口，进而影响外汇储备。在中国目前的情况下，人民币有管理的浮动，而且不能自由兑换。在这种情况下，货币供给变化影响外汇储备的渠道是什么？

3）汇率制度的变化应该对影响外汇储备的因素有影响，可以把汇改前后分别分析，看下制度变化的影响。

接着报告的是北京大学国家发展研究院的余静文，论文题目是《刘易斯增长、结构转型与全球失衡》。  20 世纪 90 年代以来出现的全球失衡有一个特征，即经常项目出现盈余的国家主要是处于结构转型阶段的新兴市场国家，而经常项目出现赤字的国家主要是发达工业国家，这两类国家所处的发展阶段是导致经常项目出现如此巨大差异的潜在原因。本文以  Lewis 模型为基础，建立一个理论模型来解释，在全球化的大背景下，不同发展阶段的差异将会导致不同国家在全球失衡中扮演着不同角色。随后，本文利用 1990-2009 年 79 个国家的数据对这一问题进行实证研究，并通过了一系列的稳健性检验，证实了发展阶段所经历的结构转型对经常项目的重要影响。这一发现对于理解全球失衡和中国所经历的非均衡增长具有重要意义。文章把要素利用率的微观行为引入企业生产，在动态随机一般均衡的框架下，利用贝叶斯方法估计了我国的总量生产函数，并研究了1978-2007年间的全要素生产率（TFP）。结果表明：1.在规模报酬不变假设下，劳动的产出弹性约为0.55，高于传统文献中的估计值；2.通过将TFP分解为长期增长和短期波动两部分后发现：(a)资本积累和TFP是1978-2007年中国经济增长的主要动因，两者地位相同，总共解释了平均增长的87%；(b)忽略要素利用率的内生行为，会导致传统定义的TFP明显高估中性技术冲击对于经济波动的贡献。

李韶瑾老师评论认为本文讨论了经济转型对于造成全球失衡的影响，作者用人口转移的比作为经济转型的代理变量，发现经济转型对经常项目有影响。李老师提出以下几点疑问及建议：

1）文中提出，在开放经济中，世界利率高于在封闭经济中的本国利率，因而经济开放后，资金从本国流向外国。在这种情况下，由于资本的流动应该是瞬时可以完成的，如何解释中国能作为新兴国家持续多年的经常项目赤字？

2）对于经济转型来说，可否用其他变量来代替人口转移比？如农业占国民生产总值的比率，从事农业的人口占总劳动人口的比率，比城市人口转移率应该是更合适的指标。

3）可以参考历史上，日本在经济转型时期，经常账户变化的情况。

4）Backus用人口统计的因素来解释全球的失衡的文章值得参考。

5）是否可以考虑以经常项目是否赤字作为被解释变量，来分析经济转型等因素的影响。

第三位进行报告的是山东工商学院统计学院的袁靖。论文题目是《基于新凯恩斯DSGE模型对我国产出缺口的估计》。文章认为，由于产出缺口可用来度量一国经济周期波动对产出波动的影响，是描述总体经济活动的一个重要宏观变量，以往对产出缺口的估计采用HP滤波、Kalman滤波或SVAR方法，缺乏微观经济理论基础，本文采用新凯恩斯DSGE模型对我国产出缺口进行估计，结果显示此方法下估计结果比HP滤波方法估计的产出缺口更能解释我国历史宏观经济波动，对模型重要宏观变量进行脉冲响应和方差分解，并通过改变模型设定条件、参数先验分布和样本区间进行稳健性检验，结果显示采用DSGE模型对我国产出缺口估计结果科学可靠，可用于今后政策分析。

李韶瑾老师认为，产出缺口表示GDP与其充分就业水平的差额，而充分就业水平是无法观测到的。通常可以从数据本身出发，估计时间序列的趋势,即采用简化形式（Reduced Form）的估计方法。而作者以DSGE模型为微观基础来估计充分就业，即结构估计（Structural Estimation）。基于模型的估计的一个重要缺陷是严重依赖模型的假设。如本文中假设央行的货币政策根据泰勒法则，实际上可能央行的货币政策可能与此根本无关。再如本文中价格调整的假设，都会影响对于充分就业水平的估计。并且DSGE模型研究的是个体在不同冲击下的经济决策，或不确定性下的经济决策。而充分就业水平是长期均衡，因此从DSGE模型来估计充分就业水平可能是绕了一个大圈子。