金融学（分会场二）专场讨论会综述

本次年会的金融学专场讨论会（二）于2009年12月13日08：00到10：00在浙江大学经济学院526教室举行，相关领域的2篇文章的作者分别进行了报告。本场讨论的主持人是浙江大学公共管理学院的何文炯教授，评论人是北京大学汇丰商学院的涂志勇助教授。

首先做报告的是来自浙江大学公共管理学院的张翔，他的论文题目是《系统性标会违约之分析》。作者在明确给出标会违约（俗称“倒会”）和系统性标会违约的定义的基础上，进行了三方面的工作，填补了现有研究的不足。首先，给出了对标会分析具有一般性意义的三个基本工具：标会参与者的资产负债分析、投资收益率和融资成本以及隐含标会违约概率和标会违约的简约化模型。其次，对一个典型的系统性标会违约进行实证分析，揭示了系统性标会违约中标会套利、标会利率升高以及标会违约预期等现象。最后，基于标会套利建立了系统性标会违约的结构化模型，从理论上解释了系统性标会违约发生的原因。

涂志勇与何文炯教授对文章进行了点评，针对文章结构过于分散和涉及范围过广的问题提出可对某点进行细化分析的建议，并且结合当下我国相关法律制度和会标实际现状进行探讨。最后探讨了会标在我国的发展前景，鉴于会标合约较为死板，提供现金贷款较银行缺乏灵活性以及信用风险较大等特点，会标未来发展规模不会太大。

现场讨论热烈，其他与会学者纷纷对标会资金运作情况、实际民间市场利率对于标会价格影响以及高法律成本对于标会退出机制影响等问题展开讨论。

第二位报告人是来自台湾交通大学的张子溥，他报告的论文是《Volatility and efficiency in a heteroscedastic stochastic frontier model: the case of Taiwan and China banks》，文章主要探索了资产收益率的波动对银行经营效率的影响。作为风险和经营不确定性的衡量标准，波动率可能既影响经营效率的均值又影响其变动水平。当权益波动率变动时，风险溢价也可能随之改变。而且，经营利润的变化可能影响企业计划的难度从而影响经营效率。文章采用了Wang’s (2002)的随机模型进行实证分析，该模型除了能解释常规变量还能具体说明无效率的均值和方差。文章采用了近年来台湾和大陆的银行数据，且数据均来源于综合性数据库Bankscope。使用时间序列的资产报酬率的波动率和在低效高差异情况下可能产生一致的较高的ROA波动率。另一方面，股票回报率的波动率也和银行经营效率存在负相关性。

在点评中，两位教授既对演讲者提出了一些技术性的问题，例如将波动率与银行经营效率相联系的理论依据、直接引用Wang’s (2002)模型的适当性和具体参数在假设上的科学性问题，也从现实角度分析了两岸银行制度性差异和经济阶段理论对于银行经营效率的影响。