行为经济学II讨论综述

第六届中国经济学年会分会场讨论专题——行为经济学（II）于2006年12月17日上午10：00－12：00在武汉大学经济与管理学院第六会议室举行。本场讨论的主席是中南大学商学院的饶育蕾教授，评论人为武汉大学经济与管理学院王学军教授。


　　首先进行报告的是来自中国计量学院管理学院的江涛，文章的题目为《有限理性下的个体决策分析》，作者试图延续Shesheinski（2003）的分析思路，通过有限理性的模型化力图使有限理性下的个体决策回归到经济学的福利最大化和边际决策上去。在此分析框架下，先后考察了有限理性结构下的个体决策、群体行动中的个体决策，特别是对群体行动中的有限理性决策和理性决策进行初步的比较与分析，并对此类差异的弥合进行了理论探讨，最后提出了加强立法和道德建设的建议。
　　然后进行交流的是来自重庆大学经济与工商管理学院发展研究中心的蒲勇健教授，他论文的题目为《用行为经济学重建信息经济学框架：一个非理性人委托－代理模型》。他通过将Rabin(1993)提出的“公平博弈”概念植入现有的委托－代理模型，获得了一个考虑了代理人表现出“互惠性”非理性行为的新委托－代理模型。该模型得出的最优委托代理合约可以给委托人带来比现有委托代理最优合约更高的利润水平，可以解释企业人性化管理和许多有特色的人性化企业文化的形成。在场的专家学者对这篇文章中分析的现实生活中常见的投桃报李及以牙还牙等行为进行了讨论，肯定了文章的现实意义。
　　第三个进行讨论交流的是来自中山大学岭南学院的金融学博士张戈，他论文的题目是《投资者情绪与中国上市公司实际投资》。文章运用行为公司金融理论，针对中国股票市场特殊的市场环境、制度背景提出可检验假设，验证由投资者情绪导致的股票错误定价对我国上市公司实际投资的影响。通过划分样本区间在市场反转的框架下分析主导机制和迎合机制的作用，运用PVAR模型研究主动融资机制、被动融资机制的作用，得出主要结论有：一，在中国股票市场反转时期迎合机制起着主导作用，上市公司更多的出于操纵的目的迎合投资者强烈的情绪进行实际投资，对最大化流通股股东短期收益考虑的并不多；二，中国股票市场仍然存在主动融资机制，对于高流通市值公司尤为突出，但现行投、融资行政审批制度的政策约束会造成股票定价偏高——低成本发行新股融资——实际投资上升的传导时滞，缺乏将投资机会转化为盈利的执行能力是造成主动融资机制缺乏效率的根本原因。与会老师对这篇文章中提出的投资者情绪的测量、迎合机制进行了热烈的讨论。
　　最后进行交流的是来自中国人民大学财政金融学院的左志方，他论文的题目是《权证价格决定方式的噪声交易者模型》。文章在延续噪声交易者模型（DSSW模型）的基础上，将噪声交易者预测偏差的变量具体化，并且结合CAMP模型的思想，构造了一个理论模型来分析权证价格高估、不同权证的溢价部分强相关性、同一标的股票的认购和认沽权证价格同方向变化等一系列异常现象。他认为，由于噪声交易者的存在以及他们对价格的预测模式的特征，导致权证的价格不仅受基本面或标的股票价格的影响，而且受到权证市场环境的影响；在短期内，权证的价格主要受到权证市场的影响；并且，在满足一定条件时，噪声交易者可以获得比理性交易者更高的收益。在场的专家学者首先肯定了作者的想法，并建议可以在其理论模型的框架下再选用香港、韩国等其它地区的数据进行实证分析，以进一步检验论文的结论。