第十八届中国经济学年会的金融学（二）专场于2018年12月8日下午在中山大学岭南学院叶葆定堂102教室进行。来自中央财经大学的桂平舒、闽江学院的郭念枝和北京大学的张一婷分别对融资融券和股票特质波动率、金融可得性与中国居民消费水平和抵押品品质与回购市场波动这几个主题作了精彩报告。本场讨论会的主持人是来自中山大学的刘彦初，评论人是北京大学的赵一婷、中央财经大学的桂平舒和朱一峰以及闽江学院的郭念枝和赵狄。
第一位报告人是来自中央财经大学的桂平舒，报告的文章为《融资融券和股票特质波动率》。报告首先提出了特质波动率之谜的说法，基于中国现实，报告认为影响特质波动效应最重要的三个因素是博彩行为、异质信念和卖空约束。
通过研究和分析检验，报告得出以下结论：首先，特质波动效应在中国股市整体上显著存在。其次，融资融券目标股票的特质波动效应可以用换手率来解释，换手率的机制阻碍了卖方异质信念的表达。最后，与融资融券目标股票相比，非融资融券目标股票更有可能具有彩票类股票的特征，博彩行为也更为明显。
第二位报告人是来自闽江学院的郭念枝，其报告的文章为《金融可得性、收入差距与中国居民消费水平波动》。报告基于金融排斥、收入差距等经济特征，构建出了简单的理论模型，并据此研究提高低收入居民金融可得性对消费水平的影响机制，同时进行实证检验，尝试为我国居民消费水平波动提供新解释。
研究表明，提高金融可得性通过改善低收入居民储蓄、投资机会，优化其资产配置，从而影响消费水平，但影响程度受到收入差距制约；收入差距在金融可得性对居民消费水平的影响中呈现出“阈值”效应。因此，得出普惠金融应与经济发展阶段相适应，防止“过度金融”。
与会者就居民消费水平、农村居民对通货膨胀的敏感性以及移动支付等新型消费方式展开了热烈的讨论。
第三位报告者是来自北京大学的赵一婷，其报告的文章为《Securitized Banking and Collateralized Borrowing》。报告以2008年的金融危机中，回购市场中抵押品的折价率发生巨了大的波动，其中资产证券化产品的折价率波动最剧烈；资产证券化产品的使用份额剧烈缩小为动机，研究为什么相较其他抵押品，资产证券化产品作为抵押品的回购市场在危机期间表现得更加不稳定。
文章通过建立以信息敏感性为基础的模型，解释了以资产证券化产品作为抵押品的回购市场中流动性风险的来源，并指出了资产证券化产品作为抵押品的脆弱性。
会上，与会人就风险前与风险后不同品质的抵押品进行了讨论。
撰文 / 摄影
中山大学
曾涵茹
