第二十届中国经济学年会博士之星专场（三）于2020年12月6日上午8:30-10:40在北大汇丰商学院333教室举行。本次专场由来自北京大学汇丰商学院的宋恒旭主持。
第一位报告人是来自复旦大学经济学院的李蔚，报告的文章为《Managing China’s Stock Markets: The Economics of the National Team》。
报告人（李蔚）的现场图片
基于中国“国家队”积极参与股票市场投资的大背景，本研究以2015年中国股灾为节点，通过使用双重差分的识别策略，最终得出了以下结论：首先，“国家队”参与中国股市产生的影响可以被分为交易效应（trading effect）和披露效应（disclosure effect），其中，后者在定量分析中占主导作用；其次，在机制解释方面，披露效应可以用信息同源（belief homogeneity）和信息生成（information production）等与信号相关的理论解释。
在实证结果中，研究者定量展示了“国家队”参与中国股市对交易量、波动率和价格信息量三个方面的影响。在敏感性分析部分，研究者调整了交易量、波动率和价格信息量的测量方式和时间窗口，并进行了安慰剂实验，验证了核心结论的稳定性。
现场观众围绕“非国家队”的干预因素对结论可能造成的偏差提出问题，报告人认为，“国家队”的干预往往是短期的，并且其特征不同于一般的噪声交易者。
第二位报告人是来自北京大学国家发展研究院的童晨，报告的文章为《Pricing VIX Options with Realized Volatility》。
报告人（童晨）的现场图片
文章主要探究了VIX期权定价的创新方法。目前VIX期权定价方面的前沿方法是Heston-Nandi GARCH法和GARV（Generalized Affine Realized Volatility）法。对于前者，作者使用了近似估计对该方法进行改进以提高精度和速度；对于后者，作者推导出了有效的定价公式。
在实证结果中，作者分别采用了样本内和样本外的方法，通过RMSE指标，实证分析了传统和改进后的定价方法的精度和速度表现，结果显示，改进后的方法有更好的定价表现。
李蔚对定价方法的相关原理提出了很多细致的问题，现场观众也对其他可行的定价方法提出了不同见解和建议。
第三位报告人是来自北京大学国家发展研究院的邱晗，报告的文章为《Data vs. Collateral》。
报告人（邱晗）的现场图片
作者从以金融科技的大数据信用评估模式与传统金融的抵押品模式的区别入手，研究了金融科技是否会产生不同的金融加速器效应的问题。以金融科技公司2017年1月至2019年4月的中小企业月度频率的大样本数据，作者通过实证分析发现，金融科技信贷模式与当地房价无关，所以金融科技的信贷模式或许会弱化传统的金融加速器效应。但同时，金融科技的信贷模式可能会加强公司本身的特征（如交易额和网络效应），从而产生新的金融加速器效应。并且，这种新的效应对于依托网络电商平台的企业尤为显著，而对于线下平台则和当地的需求环境有关。
针对这一研究，现场观众积极讨论，特别是关于选择偏误问题，有人认为金融科技的信贷模式本身就参考了传统金融机构的抵押品信息，可能会造成选择偏误；也有人表示信贷模式和当地房价没有关系的结论从宏观机制上是比较让人惊讶的。报告人认为，抵押品信息参考和实际执行权还是存在区别的，而中小企业的样本相对较小，可以避免对宏观内生性的影响过度讨论。
撰稿、摄影：北京大学汇丰商学院宋恒旭
