是两极化的股市还是两个股市?

未发谬论之前先请大家看一个3月30日同时在中国和香港上市的部分企业的股价[1]。

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明眼人一看就会发现同一企业，在国内的股价都比在香港高，企业既然还是那个企业，股票还是他的股票，怎么就弄出个同物不同价来了？照正常现象应该是同股同价,而即使有差别也不可能太大，但现在这个差异甚至可以去到61%以上，是那里出了问题，搞出这个两极化的价格？

那天在香港的经济日报上看到同股不同价的三个解释：

1．投资结构不同——H股市场中多国际投资者，内地主要以本地投资者，看法各异，股价也就不同。

2．市场心态不同——内地股市属新兴市场，不如H股市成熟。当市场累积一定升幅后，投资者倾向先获利，形成调整。

3．市场机制差异——A股市场投资者资金多选择少。

虽然有这些解释，不过我仍然觉得不够充分，或者说大有问题。为什么有问题？因为我认为这个世界上没有同物（股）不同价这会事！出现不同价是人为干预的结果。同股不同价是因为现在人民币未自由兑换成港币，所以A股和H股并未能自由流通，被人为的分成两个市场。虽然名义上是同一企业的股票但事实上是两种不同的“产品”，两种不同的产品价格相同只因为巧合，而绝不应是必然，所以价格有差别是正常不过的事，又何足“专家”们大惊小怪？

差别既是必然，但为什么A股价格会比H股价格高？仔细一想有这样的分别倒也十分正常。究其原因不脱供求关系的俗套。当然经济日报的解释也包括在内。

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这是2007年4月20日的数据。可以看到不到七百万人的香港，可供选择的股票是一千多只；拥有超过九千万投资户口的中国同胞，可以选择的股票也是一千多只，总供应量接近而需求量则有天壤之别，要是两地股票价格相去无几那才叫奇怪呢！

当然以总供应量来说，有点过于笼统。还是回到同时发行有A和H股的企业上去。举个列子，A股中的保险公司只有平安和人寿，而H股中除了平安和人寿还有宏利金融、盈科保险、中保国际、民安、中国财险，同类股少，没有选择的国内股民只能涌向平安和人寿，价格能不被推高吗？更有甚者平安和人寿H股的发行量是A股的5倍，而国内的投资者是香港的15倍！照这个数字推A股的股价应该是H股的75倍，经过购买力平价PPP的调整，2006年中国是7600美元香港是36500美元[2]，PPP差距是4。8倍，75/4。8=15.625。那么平安和人寿AH股价的差异应该是15到16倍才正常。现在这差距才不到2倍，今天看电视居然有人甚至以AH股价的差异为由说中国股市出现泡沫。中国股市有没有出现泡沫姑且不论，可是名同实异的两种股票价格出现不同的正常现象如何可以成为泡沫的证据？咳，这些分析家！

[1]只选发行量上亿的股票

[2]CIA- The World Fact Book 2007

参阅：http://bbs.efnchina.com/dispbbs.asp?boardID=27507&ID=110828