加息不是好消息

2004年10月28日星期四

加息说明中国已经确诊为进入了暂时难以抑制的通货膨胀上升阶段。是多印钞票和多发贷款导致了通胀，而通胀导致了加息。加息是不得已而为之。通胀是因，加息是果。加息只能说明通胀，但不能抑制通胀。就好像多穿衣服说明天气冷了，但多穿衣服并不能使天气回暖一样。加息绝对不是抑制通胀的手段，只有减少发钞和收紧放贷才能抑制通胀。

中国的通胀，有两个可能的原因。一是不肯升值造成的。我理解不了人民币为什么不能升值。但只要人民币不升值，就会发生通胀。二是银行进一步多发了钞票和多放了信贷。如果是这样，那是值得忧虑的。通胀猛如虎，中国过去十年成功压制通胀的成果来之不易，来之不易，来之不易！

首先，在“人民币升值”和“通胀兼加息”两个选择中，中国显然至少选择了第二个方案。然后，中国可能再顺带进一步制造了些通胀。

今天的加息，证实了通胀存在，但很难分辨这通胀中有多少是由于不肯升值造成的，有多少是夹带制造的，而后者是很坏的东西。再说前者，中国是泱泱大国，人民币为什么非要盯住兑美元的汇率，搞得象联系汇率一样？我认为人民币不应该盯住美元，不应该盯住任何外币，而应该盯住国内的物价水平，中央银行应该以保持国内物价稳定为唯一重任，然后任凭人民币兑美元和其他货币的汇率自由浮动。

附录：

守住了汇率，引入了通胀

薛兆丰

2003年11月6日星期四

我一向赞成“解除外汇流通管制”和“让汇率自由浮动”两者在中国并行。三个月前（2003年7月），人们在争论人民币是否应该升值，我写了一篇文章，但因为好几重原因，一直没有发表。没想到三个月后的今天（2003年11月），人们已经在转谈通胀了。事情就是这样接踵而来。

我那篇文章的大意有两点：一，因为中国是大国，是个蒸蒸日上的大经济体，不是小地方如香港阿根廷立陶宛，所以中国的中央银行，适宜以稳定物价为己任，而不适宜以稳定汇率为己任；二，若非要以稳定汇率为己任，那么被动地“输入”国外的通胀或通缩，就是不可避免的代价。

我是这样看的。首先，货币是一种中性的尺度。货币在经济生活中的确举足轻重，但它之所以重要，是因为它是价值的尺度，是因为它传递着经济信息，是因为每个人都凭着它来安排生活和生产。说货币重要，并不是它可以无中生有，不是说多印钞票就能创造就业、就能影响真实的利率、就能推动社会的繁荣。

撇开短暂和局部的误导不说，如果一个人长得很矮，你是不能通过修改度量衡来使他长高的；如果一个人很长寿，你是不能拨动时钟来缩短他的寿命的。也就是说，假如经济情况本身就在剧烈变动，那么就总会有这样或那样的经济指标来反映这种变动。

现在，实实在在的经济变动，就是中国经济实力增强了。因为劳动力低廉，产品质量上升，我们卖给外国人的东西多了，同时也就提高了我们购买外国货物的能力。我们的确可以把换来的美元暂时攒起来不花，但这并不表示我们没有能力花。我们总要花的。永远不花，就是傻瓜。

是用人民币标价的那些中国货物和中国服务受欢迎，外国人才争着拿美元来兑换人民币，以便用换来的人民币享受中国的货物和服务。在这争夺人民币的过程中，用人民币换取美元的比率就会被抬高，也就是大家说的“人民币的升值压力”了。

过去要用8块人民币才能换人家1美元，现在人家很需要人民币，所以给他6块人民币，他就愿意把他那1块美元给我们了，这就是人民币升值。但我们坚持不升。那是什么意思呢？就是说：不行不行，给你6块人民币不行，一定要给你8块！

当1块美元只值6块人民币的时候，你非要给人家8块不可，那么你就是在送价值2块的礼了。既然多买多送，那么美元就会源源不断流入中国。这些美元不仅可以是以前存的，甚至还可以是新近印的。中国的外汇储备直线上升，部分原因是这样造成的。来者不拒，结果是守住了汇率，也引入了通胀。

要马上指出，这通胀还不是什么坏事。这种通胀不是政府连年滥发钞票造成的，而一次性的物价调整，是“稳住汇率”的自然反映，是实施“联系汇率”的必然结果。既然中国经济相对别国经济转强了，那么这种强势，假如不在“汇率”上反映出来，就得在“物价”上反映出来。

摆在中央银行面前的，有两套好方针，还有一大堆坏方针。那一大堆坏方针，其特点就是“样样兼顾”——时而要稳住汇率，又时而要稳住物价，再时而要稳住就业。世界各国中央银行的历史表明，任务越多，表现越差劲；任务越单纯，表现越出色。

两套好（也就是单纯）的方针：一是盯死外币。这外币可以是美元、欧元、或不对外公布的一揽子外币。这样，人民币的货币发行量就跟外币流入量钩死了。流入外币越多，人民币发行量就越大。这是“联系汇率”的一般模式，中央银行实际上丧失了货币发行权。一些小地区小国家，把自己国家的货币钩在一些大国的货币上，好处是免除了政府滥发货币的危险。

二是盯死物价。让国内保持稳定的、接近零的通胀率，好让国内的生产和生活有一个可信赖的价值尺度。这样做的同时，也就得让外汇自由流动，让汇率自由浮动。对大国来说，无论从经济上考虑，还是政治上考虑，都似乎更合适这样做。

不是没有考虑代价。哪一种方案都有代价，都有得益者，都有受损者。汇率波动对做国际贸易的人不利，物价波动对靠存款过日子的人不利。但经济本身是波动的，避免不了，可选择的只是通过哪一种指标来反映这些波动而已。无论选择哪一种，都是基于操作便利的权衡，与什么主权啊、面子啊、阴谋论啊，都没有关系。