序 言

改革开放四十多年，中国以年均9.5%的GDP增长速度创造了令人瞩目的经济奇迹。随着市场经济的深入改革和发展，宏观经济的波动逐渐成为常态，全社会对宏观经济运行情况的关注度也越来越高。

对企业家、投资者、管理者而言，了解宏观经济运行状况和走势，分析宏观经济对行业和企业的影响，预测政府可能采取的宏观经济政策及其影响，有助于及时采取相应措施，制定合适的投资和企业发展战略。对政府部门和政策制定者而言，准确分析宏观经济形势，有助于制定适当政策，保持内外均衡， 促进经济的长期稳定增长。对个人而言，即使不成为经济学研究者甚至不从事经济工作，了解宏观经济也是有益的，至少，可以增加自己的判断力，不会轻易被一些观点误导和迷惑。

然而，看懂中国经济并不容易。首先，中国经济正处于转型期，市场经济与计划经济因素相互交织，产生了许多比发达国家更复杂难解的现象，这使得对政府政策的准确理解和研判尤为重要。其次，不同观察者经常从不同角度来看中国经济，往往会得出迥然不同甚至完全相反的结论。严格的宏观经济预测判断需要翔实合理的数据做支撑，也需要科学的分析方法和分析框架以及对中国政治、经济、社会体制的深刻了解。更重要的是，一定要关注宏观大势背后的市场逻辑。可以说，在某种程度上，分析的逻辑和方法比结论更重要。

基于上述原因，北京大学汇丰商学院举办了“宏观经济沙龙”系列讲座，邀请知名经济学家深入解读中国经济的运行情况和政策。讲座不仅让听众深入理解了中国经济的运行情况，了解了宏观大势，而且还让他们学习了经济学的分析框架和研究方法，掌握了市场逻辑。本书就是在这些讲座的基础上，精选、整理和编辑的成果。

在本书第一部分“改革的方向”中，中央党校教授郭强解读了如何深入准确理解全面深化改革。中国人民大学经济学院教授刘守英分析了中国城乡关系的历史演变，并回应了由此带来的公共政策问题。中银证券全球首席经济学家管涛通过理论与实践结合，解答了如何应对2015年“8·11”汇改以来遇到的挑战。我们将第一部分取名为“改革的方向”，因为在改革开放四十多年后，把握正确的方向，继续推进改革，对中国经济未来继续保持良好发展势头至关重要。

本书第二部分为“开放的路径”。在这部分中信建投证券 首席经济学家张岸元论证了能否形成可持续的资本循环是“一带一路”倡议能否成功的关键。西班牙对外银行亚洲研究部亚洲首席经济学家夏乐认为“人民币国际化”的下一个突破口是人民币债券市场的开放。

本书第三部分为“增长的趋势”。其中，上海交通大学安泰经济与管理学院经济学教授、北大汇丰EMBA课程教授何帆分析了中国经济是处于“新周期”还是处于“新常态”，以及中国经济未来发展趋势和新增长点。安信证券首席经济学家高善文采用设置对照组和目标组的方式，对供给侧结构性改革如 何影响中国经济增长进行了分析。中银证券总裁助理、首席经济学家徐高提出了一个解释中国经济的统一框架。平安证券首席经济学家钟正生从经济增长和商业周期波动两个角度对中国宏观经济状况进行了解释。长江证券首席经济学家伍戈从短期和长期两个视角，探讨了居民加杠杆是否会对经济产生影响， 以及债务高企是否会引发通胀。

证券市场投资等经济实践活动需要分析和把握宏观经济，而这又倒逼宏观经济分析朝着更加精致、准确、有针对性的方向前进。本书第四部分“投资的逻辑”从投资的角度观察宏观经济。红塔证券研究所副所长、首席经济学家李奇霖介绍了传统债券市场的研究框架以及引入同业以后的研究框架。国信证券经济研究所宏观与固定收益首席分析师董德志的文章讲解了中国债券市场的重大变革，以及债券投资研究实践中的基本知识，归纳了债券投资分析的逻辑。万向区块链首席经济学家、PlatON云图首席经济学家邹传伟从经济学角度解读了区块链和加密货币，特别指出了区块链的金融功能。

对普通读者来说，本书提供了一些有用的、对中国宏观经济的解读。对经济学家或宏观经济分析师来说，本书提供了一些创新的经济分析框架和思路。

经济现象涉及社会的方方面面，异常复杂且富于变化，对经济的分析和解读永远在路上。新的国际和国内形势给中国经济的发展带来了挑战，也为研究中国经济提供了很多新素材和理论创新的机会，中国经济学者要把握机遇，创造符合中国实践的新理论。在这方面，中国学者有天然的优势，比如对制度细节的了解、对数据的掌握等。

同时，随着大数据、人工智能的兴起，经济学家有机会采用更新更先进的分析工具和方法，将宏观数据和微观数据相结合，改变传统经济学对于经济的解释。比如，北京大学汇丰商学院与平安科技的合作就尝试把 “人工智能 + 大数据”与经典经济学理论分析相结合，探索宏观经济研究的新方法。

最后，我想特别指出，虽然中国经济在短期内面临挑战，但从长期看，中国经济仍然处在起飞阶段，仍然有很大的发展空间。未来亟须做的是，坚持以发展市场经济为核心的改革开放，在服务业、城镇化、创新与整合的制造业，以及“一带一路”合作等方面寻找新的发展机遇，挖掘新的增长动力。期待更多的经济学人和企业家为中国经济的成功转型和世界经济的持续繁荣而探索新道路，做出新贡献。

内容简介

本书以宏观经济与金融市场研判、分析为主线，介绍了深化改革、城乡关系、“一带一路”、供给侧改革、固定收益投研、债券市场、区块链和加密货币等方面的内容。书中，十余位知名经济学家深入解读中国新时期经济的运行情况和政策，帮助读者了解中国经济的宏观大势；同时还介绍了宏观经济及金融市场的分析框架和研究方法，帮助读者理解分析市场运行和投资研究的基本逻辑。

本书对于读者把握中国经济形势以及新时期改革开放的机遇和挑战具有重要参考价值。通过阅读本书，读者能够系统了解中国经济的发展历史、现状，以及新的国际、国内形势带来的挑战和机遇。对研究者及相关从业者来说，本书提供了一些独到的分析框架、案例和思路。

目 录

第一部分 改革的方向

1. 深入准确理解全面深化改革

—— 郭强 中共中央党校教授

2. 农民的代际革命和城乡关系重塑

—— 刘守英 中国人民大学经济学院教授

3. 解码“8·11”汇改

—— 管涛 中国银券全球首席经济学家

第二部分 开放的路径

4. “一带一路”资本循环——宏大命题的小心求证

—— 张岸元 中信建投证券首席经济学家

5. 人民币国际化的经验与前景

—— 夏乐 西班牙对外银行亚洲研究部亚洲首席经济学家

第三部分 增长的趋势

6. 中国经济是否即将迎来新周期

—— 何帆 上海交通大学安泰经济与管理学院经济学教授、

北京大学汇丰商学院EMBA课程教授

7. 被掩盖的增长

—— 高善文 安信证券首席经济学家

8. 从经济失衡到金融乱象

—— 徐高 中银证券总裁助理、首席经济学家

9. 中国经济的“远”和“近”

—— 钟正生 平安证券首席经济学家

10. 居民加杠杆的是与非

—— 伍戈 长江证券首席经济学家

第四部分 投资的逻辑

11. 理解固定收益投研体系

—— 李奇霖 红塔证券研究所副所长、首席经济学家

12. 债券市场研究与投资分析探讨

—— 董德志 国信证券经济研究所宏观与固定收益首席分析师

13. 区块链和加密货币的经济学分析

—— 邹传伟 万向区块链首席经济学家、PlatON云图首席经济学家

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